法兴银行知名策略师预言互联网泡沫：集中度超过当时

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爱德华兹在本月早些时候给客户的一份报告中表示：“我从未想过我们会回到美国科技行业再次占美国股市三分之一的水平，这令人沮丧。” 难以置信。 这仅略高于 2000 年 7 月 17 日纳斯达克科技泡沫顶峰时创下的历史新高。”

这一里程碑提出了一个问题：股市是否注定会遭受同样的命运？ （当时标准普尔 500 指数下跌了约 50%），或者这次会有所不同？

爱德华兹指出，当前事件的某些方面有所不同。 例如，科技行业的估值虽然仍处于较高水平，但普遍低于当时的水平。

但其他特征是相同的，至少根据爱德华兹的说法。 一是科技行业的基本面与其价格趋势脱节。 虽然该行业的盈利表现平均好于市场其他行业，但盈利预期的上升速度快于随后的实际盈利表现。 以下是该行业预期每股收益与过去 12 个月的同比变化。

爱德华兹表示：“到目前为止，美国IT公司的盈利能力并没有以预期的速度增长。这种不匹配带来了风险。”

该行业自 2018 年以来的大部分涨幅也是由于市盈率扩张，显示出与基本面的脱节。

爱德华兹表示，现在与当时的另一个相似之处是，尽管估值不断上升，但投资者仍认为有必要投资科技股，这样他们就不会错过上涨的机会。

爱德华兹表示：“我回想起 2000 年，当时有关 IT 泡沫的言论非常有说服力，就像现在一样。但与 1999 年一样，持怀疑态度的投资者现在面临的问题是，如果他们过早退出，就会出售或减持美国 IT股票可能会损害业绩。”

下图显示了过去一年基金经理如何涌入该行业。

互联网泡沫2.0？

最近几周，互联网泡沫与当今市场之间的许多相似之处引起了人们的关注。

美国银行策略师迈克尔·哈特尼特( )在最近的一份报告中表示，一月份以科技股为主的纳斯达克指数和债券收益率的上涨是泡沫行为。 他表示，市场广度也是自 2009 年以来最差的。

《纽约时报》策略主管杰弗里·舒尔茨也指出，目前市场上最大的五只股票约占标准普尔500指数权重的24%，远高于互联网泡沫期间的高点。

还有对做空的恐惧，奥比斯投资管理公司总裁亚当·卡尔认为这是真实存在的。

“如果投资者在短期内没有赢家，他们可能会显得很愚蠢，而‘FOMO’可能会让人难以承受。但为高期望的资产支付过高的价格可能会导致灾难。”

他补充说：“从历史上看，类似时期的结局都很糟糕。在 20 世纪 80 年代末日本泡沫之后，昂贵的股票价值损失了 40%，在互联网泡沫破裂之后损失了 50%。”

但一些人认为，引领市场的科技公司的基本面比互联网泡沫时期要稳固得多。

LPL 首席全球策略师昆西·克罗斯比 ( ) 表示：“市场正在将与人工智能 (AI) 相关的任何事物推向最高估值水平，就像 1999 年以及 2000-2001 年发生的情况一样。” ）在最近的一份报告中表示，“然而，唯一的区别是，这些公司拥有坚如磐石的资产负债表，并享有诱人的利润。”

她继续说道：“人工智能并不是‘而只是企业利用人工智能削减成本、创造更高利润的延续。这种趋势是存在的，但它是基于人工智能的现实，市场决定保持这种状态。”

尽管美国银行的哈特尼特认为泡沫正在形成，但他也表示，“七大”股票（市盈率落后 45 倍）的估值尚未达到之前泡沫的水平。 2021年，FAANG股票达到60倍的峰值，纳斯达克100指数在2000年达到205倍的峰值。

只有时间才能证明科技股是否存在即将破裂的泡沫。 如果经济在短期内继续表现出韧性，该行业可能会继续跑赢大盘。 然而，爱德华兹警告说，如果宏观形势变得更糟，情况可能会变得更糟。

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