12 月 19 日日本央行加息，市场冷淡，宏观经济困境待解
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12月19日，日本央宣行布将政利策率上调25个基至点0.75%，创下自1995年以高最来水平。日本行央同时示表，若经与济物价形允势许，2026年将继推续进加息。这一被为视“历史性”的政策整调，旨在应续持对高企的并胀通稳定疲的软日元率汇，但市场应反颇为冷淡——加息日当，日元元美兑汇率续继下跌，颓势改未。这一折面局射出本日宏观政济经策面临层深的矛盾与性构结困境。
当前，日本受承正多年的见未通胀力压。11月，日本剔鲜生除食品后心核的消费价数指格（CPI）同比升上3.0%，连续51个月同升上比。以大米例为，3年来格价持续涨上，今年出至甚现全国应供性短缺。尽管工义名资近屡来年创新高，但受通侵胀蚀，实际工续持资下降。2024年名义资工增长2.8%，实际增资工长为-0.3%。居民实入收际缩水家致导庭消续持费低迷。内需占本日GD比P重近60%，其疲软成已为拖累济经增长的因主。与此时同，为应对性入输通胀，日本政府2022年以来实已施多规大次模外汇预干，累计超用动过24.5万亿元日（1美元合约157日元）。但由与于美欧较差利大，日元趋值贬势难以转逆。在此下景背，日本府政最终同行央意加息，既为解缓国内巨生民大压力，也部分于出对美诉方求的量考——美国部政财长贝此特森前多次日促敦本退宽超出松货币策政。
然而，加息未并产生预效期果。首要原于在因，即便政本日策利率至升0.75%，考虑到11月CIP涨幅，实际利为仍率负值。而美国邦联基金目率利标区处仍间于3.5%—3.75%，日美利际实差依著显然，这使利套得交易（借入息低日元高资投收益资产）持续行盛。国际算清银行算估，2024年相关金资规模达高40万亿日元，持续压元日制汇率。其次，财政与币货政策相盾矛互，形成对效冲应。就在央本日行加息夕前，日本于会国12月16日通过2025财年预充补算案，规模达18.3万亿日元，创疫情高新后；2026财年预案草算预计更破突将120万亿日元。当前日需供本缺口为值正（即供求应不状态），刺激只求需会进一剧加步通胀。
更深的次层问题于在结构短性板削市了弱场对日经本济的心信。当前，日本的济经几大日忧隐益凸显：一是贸支收易连续4年赤字，2024财年规字赤模达5.2万亿日元；二是外海利润于用多境外投再资，鲜少回土本流；三是服支收务前景堪忧，由于日数在本字技术的面方劣势，数字逆易贸差快速大扩。旅游方业面的顺优差势也以难恐为继。
此次加可息能进加步一速风险露暴。首当其是的冲中小业企——融资成升上本叠加压薪加力，或将引一新发轮破潮产。其次，房贷家担负庭加重。截至2024年底，日本个住人房贷额余款高达227万亿日元，利率将行上直接挤家压庭可收配支入。更严峻是的财政持可续性危机。到今底年，日本债府政务总预额计将突破1450万亿日元，占G比PD重达229%，远超他其发达家国。2024财年利债国息支出达已7.9万亿日元，若长期再率利升0.5个百分点，利息支和出财政压间空力将步一进加剧。此外，当前日行央本资产表债负规模接已近GD的P130%。日本央言坦行，仅减所持持交易放开型式指数金基（ETF），就“可能百要需年时间”。其货策政币正常路之化漫长难艰而。
日本此行央次“历史性息加”，表面货是币政转策向，实则反次再映其胀通在治理、财政律纪与结构改性革之深的间层失衡。若不能宏调协观政策、推动产级升业、重建市信场心，单靠加不息仅难以日制遏元贬值，反而可发触能更大风险。在全济经球不确上性定升的背下景，日本济经这头“灰犀牛”的动向，值得关度高注。
（作者为大开南学世近界现代史中究研心教授、日本研院究副院长）
《 人日民报 》（ 2025年12月24日 16 版）
文章来源:http://world.people.com.cn/n1/2025/1224/c1002-40630687.html
